В России принят закон, освобождающий граждан от уплаты подоходного налога с купонного дохода по корпоративным облигациям. Однако большинство граждан о новых возможностях, открывающихся в связи с этим, просто не знают.
Под действие нового закона подпали российские рублевые облигации, эмитированные с1 января 2017 года по31 декабря 2020 года. Физические лица, приобретающие эти ценные бумаги, освобождаются отуплаты 13-процентного НДФЛ скупонного дохода. Облагаться налогом бонды будут только втом случае, если ихкупонная доходность превысит ключевую ставку Банка России, действующую намомент выплаты, более чем напять процентных пунктов. Тоесть при нынешнем уровне ставки ЦБречь идет окупонной доходности в14,75% годовых ивыше. Также владельцы ценных бумаг освобождаются отуплаты НДФЛ надисконт при погашении облигаций. Таким образом, становится выгодным держать бонды доих полного погашения.
Внастоящий момент нарынке обращаются облигации скупонной доходностью выше14,75% годовых, однако ихдоля крайне невелика.Так, поданным Cbonds, сейчас таких бумаг имеется насумму около 100 млрдруб. из9,1 трлнруб. общего объема корпоративных облигаций вобращении. «Облигационный рынок исторически консервативен инаходится под пристальным контролем регулятора. Облигацииже свысокой доходностью восновном торгуются навнебиржевом рынке»,— говорит президент Гильдии финансовых аналитиков ириск-менеджеров (ГИФА) Михаил Васильев.
Убольшинства российских корпоративных облигаций эффективная доходность кпогашению составляет сейчас 9–12% годовых. Однако даже вэтом случае бонды все-таки привлекательнее самого широко распространенного финансового инструмента— банковских депозитов. «Долговые ценные бумаги, как правило, более доходны, чем депозиты. Данное правило можно легко проверить наоблигациях банков— ставки поним выше доходности повкладам вэтихже банках на1–3%, даже сучетом выплаты налогов»,— объясняет Михаил Васильев.
После вступления принятого закона всилу разница может увеличиться еще на1,5–2 процентных пункта, считают эксперты. «Эффективная доходность бондов может существенно превышать доходность повкладу.Так, покупая облигации группы компаний ПИК софертой вавгусте 2018 года, инвестор может витоге получить доходность выше 12% годовых»,— приводит пример аналитик ГК«Финам» Богдан Зварич.
Вместе стем банковским депозитам вРоссии вчасти доходности пока похвастаться нечем. Недавно ЦБотметил, что ставки побанковским рублевым депозитам физлиц достигли исторического минимума. Сейчас средние ставки порублевым депозитам насрок отгода дотрех составляют, поданнымЦБ,7,3% годовых. «Высокий уровень ликвидности вбанковском секторе делает для банков невыгодным привлечение новых средств— нетак много точек для ихразмещения. Поэтому банки будут идальше снижать ставки подепозитам. Снижению ставок будут также способствовать действияЦБ, который доконца года может опустить ключевую ставку до8%, врезультате чего ставки повкладам потеряют вдоходности еще порядка 2% годовых»,— полагает Богдан Зварич.
Тем неменее банковские вклады имеют ряд плюсов, делающих этот инструмент привлекательным для широких слоев населения, прежде всего это доступность ипростота виспользовании, атакже более низкий уровень рисков посравнению соблигациями, отмечает руководитель блока «Казначейство» Альфа-банка Игорь Князев. «Облигации незастрахованы всистеме гарантирования вкладов,— поясняет эксперт.— Кроме того, депозит вслучае форс-мажора всегда можно снять, потеряв при этом только проценты. Акорпоративные облигации вэтом случае продаются врынок. При плохой рыночной конъюнктуре бумаги могут быть проданы сдисконтом; таким образом, инвестор теряет часть суммы первоначально вложенных средств. Как говорят, нарынке всегда борются страх ижадность. Вслучае корпоративных облигаций побеждает жадность, вслучае депозита— страх».
Кроме того, привлекательность долговых бумаг корпоративных эмитентов снижает иряд других факторов. Вчастности,то, что ихприобретение требует открытия брокерского счета ивыплату комиссий запокупку бумаг брокеру ибирже. Поэтому вРоссии пока неследует ожидать существенного перетока издепозитов физических лиц воблигации, уверен завкафедрой факультета финансового ибанковского дела РАНХиГС Константин Корищенко. «Государство предпринимает попытки улучшить ситуацию иукрепить доверие россиян коблигациям— вчастности, спомощью выпуска «народных»ОФЗ,— поясняетон.— Однако пока интерес физлиц, имеющих небольшие объемы накоплений, кданному сегменту рынка минимален. Иврядли налоговые льготы что-то изменят кардинально. При этом люди, уже знакомые сразличными финансовыми рынками, предпочитают более рисковый, нои потенциально более доходный сегмент— рынок акций».
Низкая финансовая грамотность, атакже консерватизм населения иего недоверие кподобным продуктам существенно сдержат вложения физлиц воблигации, полагает Богдан Зварич. «В результате, несмотря наснижение привлекательности вкладов, большинство людей предпочтут хранить свои деньги вбанках, особенно сучетом страхования вкладов»,— поясняетПавел Нуждов.
Альтернатив депозитам крайне мало всвязи сослабой степенью вовлеченности домохозяйств всферу публичных финансов, считает Михаил Васильев: «В ближайшие годы доля банковских вкладов будет высока всвязи скрайне медленным изменением предпочтений населения, несмотря нареализуемые программы финансовой грамотности. Вбанк гораздо проще зайти после работы, почти укаждого есть кредитная карта. Амногиели имеют открытые счета уброкера?»
Аналогичной точки зрения придерживаются ив Альфа-банке. «Фактор, который будет иметь негативное влияние нараспространение корпоративных облигаций,— уровень финансовой грамотности населения,— говорит Игорь Князев.— Облигации эмитентов свысоким кредитным рейтингом имеют доходность нениже депозита, однако российские консервативные инвесторы, которые вбольшей степени озабочены сохранностью своих сбережений, зачастую выбирают депозит как психологически более знакомый ипривычный инструмент».
Инвестиционные компании более оптимистичны. «Облигации должны составить конкуренцию вкладам,— уверен директор поработе сдолговыми инструментами УК«Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов.— Это взначительной степени зависит оттого, насколько вкладчики будут осведомлены оналичии такой альтернативы. Даже консервативные решения наэтом рынке могут показывать двузначную доходность— например, теже ПИФы рублевых облигаций, которые фиксируют существенные притоки средств запоследний год».
При этом эксперты сходятся вомнении, что долговые ценные бумаги способны составить конкуренцию депозитам впервую очередь всегменте состоятельных клиентов. «В связи сотменой НДФЛ накупонный доход корпоративные облигации могут заинтересовать владельцев крупных сумм, так как налоговые льготы дадут возможность рассматривать для вложений нетолькоОФЗ, нои корпоративные облигации госкомпаний, имеющие низкие риски»,— прогнозирует Константин Корищенко.
Уровень конкуренции корпоративных бондов сбанковскими депозитами вдальнейшем будет определяться доходностью данных инструментов, считает начальник Центра развития сберегательных, расчетных икомиссионных продуктов ОТП Банка Павел Нуждов. «Если корпоративные бонды будут предлагать клиентам более высокую доходность, тоэто может вызвать интерес утой части клиентов, которые готовы инвестировать средства вновые, более доходные инструменты. Если бонды будут приносить клиентам более высокую доходность посравнению сосрочными депозитами, томенеджеры банков смогут предлагать данные инструменты клиентам. Поскольку продукт новый ипока немассовый, скорее всего, онможет быть интересен более состоятельным клиентам»,— говоритон.
Получить доходность выше депозита иобеспечить при этом низкий уровень риска крупные инвесторы смогут через создание диверсифицированного портфеля, уверен Богдан Зварич. Для формирования такого портфеля можно привлечь инвестиционного консультанта— вслучае если сумма велика, стоимость услуг консультанта относительно стоимости портфеля будет небольшой. «Доходность облигаций госкомпаний нетак высока, как унекоторых других инструментов долгового рынка, однако ихриски можно сравнить сгосударственными. Врезультате создания диверсифицированного портфеля можно получить доходность порядка 9%, что примерно на2% выше, чем побанковскому вкладу. При этом риски такого портфеля будут сопоставимы сдепозитом, несмотря наотсутствие страхования вложений»,— считает Зварич.
Эксперты также отмечают, что консервативным инвесторам лучше выбирать выпуски облигаций сдальними сроками погашения. Втаком случае они получат хорошую доходность ив тоже время смогут довольно долго непересматривать портфель.